FRANKFURT – El Banco Central Europeo está listo para elevar las tasas de interés a su nivel más alto en más de 20 años el jueves, incluso cuando la zona euro ha entrado en recesión.
Los analistas e inversionistas están apostando a que las autoridades realizarán otro aumento de 25 puntos porcentuales, llevando la tasa de depósito clave al 3,5 por ciento. La última vez que estuvo tan alto fue en 2001.
Con datos económicos recientes que sugieren que el endurecimiento agresivo del BCE está teniendo el impacto deseado, el enfoque de la conferencia de prensa de la presidenta Christine Lagarde estará en cualquier indicación de cuándo las tasas podrían alcanzar su punto máximo. Los mercados actualmente esperan otro aumento de un cuarto de punto en julio.
Lagarde dijo a principios de este mes que el BCE se está acercando a su «altitud de crucero» y que el entorno global también está cambiando, y se espera que la Reserva Federal de EE. UU. levante su ciclo de ajuste el miércoles.
Sin embargo, incluso después de la campaña sin precedentes del BCE, que elevó los tipos de interés del -0,5 % en julio al 3,25 % en mayo, la inflación general sigue siendo más del triple del objetivo de estabilidad de precios del banco central, demasiado alto para que el BCE declare la victoria.
Isabel Schnabel, miembro de la junta, dijo la semana pasada que los propios pronósticos del banco, que se actualizarán el jueves, indican que la inflación se mantendrá por encima del objetivo durante cuatro años completos antes de volver a estar por debajo del 2 por ciento.
Lo peor, cada vez más, parece haber pasado: la inflación nominal cayó más rápido de lo esperado, desde un máximo de 10,6% en octubre a 6,1% en mayo. La inflación subyacente, que filtra los componentes volátiles de alimentos y energía y se considera una guía más confiable de las tendencias de inflación subyacentes, comenzó a disminuir en abril, mientras que las expectativas de inflación de los consumidores cayeron significativamente.
Al mismo tiempo, la economía de la región parece enferma. Si bien se espera que la economía experimente un crecimiento modesto este trimestre, los datos oficiales técnicamente pusieron a la economía de la zona euro en una recesión durante el invierno, y los datos débiles de los pedidos de fabricación y los datos de préstamos bancarios apuntan a más problemas en el futuro.
“Es difícil identificar perspectivas de crecimiento real en el horizonte”, advirtió el economista de UniCredit Erik Nielsen.
Normalmente, tal debilidad en la economía sería suficiente para mantener los precios bajo control. Pero el desempleo récord mantiene alta la demanda interna incluso cuando la economía no está creciendo, y la creciente desconfianza en los viejos modelos económicos se suma al escepticismo de que el monstruo de la inflación ha sido asesinado.
“No hay evidencia clara de que la inflación subyacente haya tocado techo”, advirtió Lagarde la semana pasada.
La última dinámica salarial mantendrá al BCE en alerta máxima. La remuneración por empleado, históricamente la medida salarial favorita del BCE, aumentó un 5,2 por ciento interanual en el primer trimestre. Esto debería ser «una preocupación seria para el BCE, ya que se espera que suba durante el verano», dijo el economista del Danske Bank, Piet Haines Christiansen. Los subsidios gubernamentales a la energía, que han tenido el efecto de sostener el ingreso disponible, también siguen siendo una preocupación para el banco.
Es probable que tales preocupaciones impidan que Lagarde brinde una orientación clara sobre cuándo es probable que el BCE detenga los aumentos, lo que la obliga a enfatizar la dependencia del banco central de los datos económicos entrantes.
«Creemos que la declaración de política monetaria proporcionará una guía de que las tasas de interés están más cerca, aunque todavía no, de alcanzar su punto máximo, pero el Consejo de Gobierno no se comprometerá», dijo Silvia Ardagna, economista de Barclays, en una nota a los clientes.
Cualquier vacío en las comunicaciones de Lagarde podría llenarse con un posible cambio, o la falta de él, en las nuevas previsiones de inflación del BCE para 2025.
«Esperamos que las proyecciones del personal del BCE aún tengan una inflación del 2,1% en 2025, que se mantiene sin cambios desde marzo», dijo Christiansen, y agregó que esto debería mantener «un tono ligeramente agresivo en la comunicación».
Claus Vistesen de Pantheon Macroeconomics también destacó que el BCE utiliza el pronóstico de inflación al final del horizonte para señalar su sesgo de política. «Mientras se mantenga por encima del 2%, el Banco tiene un sesgo de ajuste y viceversa», dijo.
Vistesen cree que las previsiones del personal del BCE se reducirán a exactamente un 2 por ciento justo en la próxima ronda de previsiones de inflación del BCE en septiembre, en consonancia con las expectativas actuales del mercado de otro aumento en julio antes de una pausa.
Además de las tasas de interés, el BCE también debe confirmar que pondrá fin a las reinversiones de bonos con vencimientos comprados bajo su anterior programa de flexibilización cuantitativa, el llamado APP. Sin embargo, se espera reafirmar que la reinversión de valores comprados bajo el Programa de Compra de Emergencia por Pandemia continuará según lo planeado.
